来源：Auto Workshop

根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。

本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。

理想汽车发布2025年二季报，2Q25实现营收302亿元，同比-4.5%，环比+17%；实现归母净利10.9亿元，同比-0.1亿元，环比+4.4亿元。

系列换代影响ASP，业绩基本符合预期。营收端，2Q25公司实现销量11.1万辆，同比+2.3%，环比+20%，对应营收302亿元，同比-4.5%，环比+17%。受L系列换代影响，2Q25公司整车ASP 26.0万元，同比-1.9万元，环比-0.6万元。在ASP显著下滑的情况下，公司2Q25毛利率为20.1%，同比+0.6PP，环比-0.5PP，维持在较优水平。费用端，2Q25公司研发费用率9.3%，同比-0.3PP，环比-0.4PP，SG&A费用率9.0%，同比+0.1PP，环比-0.8PP。盈利端，2Q25归母净利10.9亿元，同比-0.1亿元，环比+4.4亿元，业绩基本符合预期，单车净利1.0万元，同比持平，环比+0.3万元。

理想i8开启交付，i6上市在即。7月29日，公司发布首款纯电SUV理想i8，8月20日开启交付，并计划在9月底累计交付超8000台。尽管i8上市初期受到舆论事件的影响，但我们认为凭借舒适性、智能化、续航、充电网络等产品力亮点，i8仍有望实现稳态月销3-5k。理想i8开启公司纯电新车周期，第二款纯电SUV理想i6计划于9月底上市并开启交付，预计将带动公司销量与盈利在25Q4显著提升。

AI布局持续推进，VLA、芯片等成果将逐步落地。公司于2024年末宣布转型为人工智能企业，目标2030年成为全球领先的AI企业。公司新一代智驾系统——VLA大模型于8月20日随i8开启交付，并将于9月10日全量推送至AD Max车型。据首批理想i8 车主体验，VLA模型提升智驾的拟人性与舒适性，辅助驾驶每日使用率提升3倍，累计里程渗透率提升2.2 倍，泊车每日使用率提升2.1倍。此外，公司自研芯片已在今年年初成功流片，目前正在进行车载测试，预计明年部署在量产车型上并交付。相比市场上现有芯片，自研芯片运行大语言模型和CNN视觉模型时性能可分别提升2倍和3倍。公司深耕家庭用车需求，除舒适性亮点外，持续打造智能化护城河，以保证产品在行业激烈竞争下的强竞争力。

风险提示：新车销量不及预期、市场竞争强度高于预期、AI研发进展不及预期、宏观经济增速不及预期。

小 程 序 二 维 码

免 责 声 明

具体内容详见华创证券研究所2025年8月31日发布的报告《【华创汽车】理想汽车-W（02015.HK）2025年二季报点评：业绩符合预期，i6上市在即》

法律声明：

华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。

本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。

本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失，华创证券对此不承担任何形式的责任。

未经华创证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失，华创证券保留追究相关法律责任的权利。

订阅人若有任何疑问，或欲获得完整报告内容，敬请联系华创证券的机构销售部门，或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。