大盘3834点：2025年底，A股能迎来牛市吗？给所有人提个醒！

市场在恐慌中探底，在迷雾中寻路。读懂调整的本质，方能洞察牛市的先机。

本周A股市场遭遇了年内罕见的深度调整，上证指数全周下跌3.90%，收报3834.89点；深证成指与创业板指分别下挫5.13%和6.15%。在这场全球市场共振下跌中，超过5100只个股下跌，仅有约350只个股上涨，投资者信心遭受严峻考验。在这个关键时点，每个投资者都在问：2025年底，A股还能迎来牛市吗？

01 本周回顾：全球共振下的市场特征

系统性调整引发连锁反应

本周A股的调整并非孤立事件，而是全球金融市场避险情绪升温下的必然结果。在美联储降息预期逆转和AI泡沫担忧的双重打击下，美股科技股大幅回调，进而引发亚太市场集体跟跌。韩国综合指数下跌3.79%，日经225指数跌幅也超过2%。

从资金面看，本周A股主力资金合计净流出2493.16亿元，申万一级31个行业全部呈现资金净流出状态。电力设备、电子、医药生物行业净流出额居前，依次为505.16亿元、383.88亿元、257.62亿元。这种大规模的资金流出，清晰反映出机构投资者在当前点位的谨慎心态。

投资者情绪降至冰点

根据调查数据，本周A股赚钱效应极差，仅有11%的受访者表示盈利，而亏损者占比高达89%。在仓位管理上，投资者整体趋向谨慎，"50%以下"仓位占比环比上升6个百分点。

对于下周A股走势，有超过450位受访者票选"横盘震荡，无法触及4000点"，占比38%，是最为主流的投资者观点。超过430位受访者票选"持续回调，跌落至3800点以下"，占比36%。这种极致的悲观情绪，往往与市场阶段性底部相伴相生。

02 调整本质："怀疑牛市级别"的阶段性休整

申万宏源：调整是也只是"怀疑牛市级别"

面对市场的深度调整，申万宏源提出了一个关键判断：当前的下跌是 "怀疑牛市级别"的调整，而非牛市的终结。这种调整在A股历史上并不罕见，类似于2014年初的创业板、2018年初的食品饮料、2021年初的新能源在牛市过程中的阶段性休整。

这种调整的核心特征是：产业趋势大波段没结束 + 中小波段有波折 + 大波段性价比阶段性不足。在这种情况下，出现季度级别的"高位震荡"和"调整阶段"完全符合历史规律。

"牛市两段论"的视角

从更宏观的视角看，申万宏源认为A股牛市周期具有典型的 "两段论"特征：牛市1.0阶段（机构投资者风格切换基本完成+赚钱效应累积产生质变+产业趋势资产性价比不足）之后，会有一个过渡期（等待全面牛市条件累积+产业趋势调整后磨底），然后进入牛市2.0全面牛阶段。

按照这个框架，当前市场可能正处于从牛市1.0到牛市2.0的过渡期。本轮可能是2026年上半年，之后有望在2026年下半年开启牛市2.0全面牛。

调整背后的四大压力

招商证券将本次调整的原因归结为四大压力：一是国内10月经济数据走弱，总需求增速同比转负，动摇了市场基本面信心；二是外部美元指数因美联储降息预期推迟而走强，拖累港股并间接冲击A股风险偏好；三是临近年底，市场进入业绩披露期，此前涨幅较大的小微盘股面临业绩检验；四是临近年底资金面存在"落袋为安"的压力，融资余额流入明显放缓。

03 积极信号：黎明前的黑暗不会太久

政策窗口即将开启

尽管短期市场面临调整，但政策窗口的开启值得期待。招商证券指出，短期仍将处于数据和政策的真空期，可能维持震荡，但12月中旬的重要会议定调将是决定性的政策窗口，有望引领市场结束调整。

申万宏源进一步分析，实现2035年中等发达国家目标，需要经济增长增速保持较高水平。25Q3经济偏弱，年底布局26年经济，"政策底"可能提前验证。这种政策预期为市场提供了下行支撑。

全球流动性环境有望改善

从全球流动性环境看，美联储政策转向的信号正在显现。美联储"三把手"威廉姆斯出面安抚市场，暗示近期仍存在降息空间。受此番言论的影响，根据芝商所的美联储观察工具，交易员对美联储12月降息的概率预期猛增至了约70%，较一天前的不到40%几乎翻倍。

这种全球流动性环境的改善，将为A股提供有利的外部环境。经济学家盘和林表示，由于美元是全世界流通的货币，所以美元宽松也会传导到中国，导致人民币也宽松，继而促使股市上涨。

估值优势逐步显现

从估值角度看，当前A股市场已经进入历史低位区域。经过本周调整，市场估值进一步压缩，为长期投资者提供了更好的安全边际。历史经验表明，在市场恐慌时期，那些能够保持理性、坚持价值投资的投资者，往往能获得更好的长期回报。

04 未来展望：牛市还在，但路径可能改变

短期走势：关注两个关键信号

对于下周市场走势，投资者需要关注两个关键信号：一是3800点能否获得支撑，二是反弹的力度有多大。这两点将直接决定着下周的操盘策略。

和讯投顾张念建议采取 "清仓捡漏，别追高" 的策略。若早盘能在3800点附近稳住甚至反弹，短线选手可小仓位快进快出；若直接跌破3800点，应考虑减仓控制风险。

风格轮动可能更频繁

中金公司首席策略分析师缪延亮认为，历史上在科技革命中，技术进步带来的需求成长，往往催生丰富的高成长性投资机会。但是在本轮AI科技革命中，成长未必持续跑赢价值，风格轮动可能比历史上科技革命时期的风格轮动更频繁。

这种风格轮动的特征，要求投资者具备更强的适应能力和更灵活的投资策略。

板块机会：谁将引领下一轮行情

从板块机会看，军工板块的看好比例大幅提升。华福证券认为，2026—2027年，在"十五五"规划、建军百年目标、军贸快速发展等多重催化下，内需、外需增长幅度巨大。

东吴证券表示，展望2026年，军工行业将迎来需求刚性化、结构高端化与财务健康化的关键转折。一是订单确定性显著增强，"十四五"尾单集中交付与"十五五"新规划启动形成双轮驱动；二是需求结构加速向新质战斗力和消耗性作战能力倾斜。

同时，AI产业链仍被机构看好。谷歌正在加快OCS（光电路交换机）的研发和部署，在A股市场，OCS概念股赛微电子表现强劲。高盛交易员认为，英伟达已不再是AI投资的"震中"，真正的焦点转向了谷歌及其Gemini-3模型所代表的AI应用颠覆性突破。

05 投资策略：在震荡市中把握机会

仓位管理：保持适度灵活

在当前市场环境下，保持适度仓位是关键。和讯投顾张念建议，把仓位降到5成以下甚至更少，现在市场环境保住本金比什么都重要，别满仓也别空仓，留好子弹等后续有明确机会再打游击。

这种"进可攻、退可守"的仓位水平，能够帮助投资者在规避重大风险的同时，不错失市场机会。

布局方向：关注三重主线

在布局方向上，可重点关注三重主线：

1. 科技成长主线：尽管近期出现调整，但AI产业链、人形机器人、储能等科技产业趋势依然值得关注。申万宏源建议，春季AI算力、存储、储能、机器人等也会有反弹机会。

2. 军工与高端制造：军工板块在多重催化下，内需、外需增长幅度巨大。东吴证券指出，2026年军工行业将迎来需求刚性化、结构高端化与财务健康化的关键转折。

3. 资源与周期品：中金公司有色行业首席分析师齐丁指出，考虑到AI、电力、新能源、高端装备制造等新兴需求的崛起，以及供应侧资本开支不足和供应扰动增加，以铜、铝、锡为代表的基本金属有望在2026年迎来亮眼表现。

心理建设：克服恐慌，保持耐心

在残酷的市场调整中，保持理性和耐心至关重要。历史反复证明，在众人恐慌时保持理性，在众人绝望时保持耐心，是长期投资成功的关键。

申万宏源认为，调整后春季行情更值得期待。投资者可耐心等待基本面周期性改善、科技产业趋势新阶段、居民资产配置向权益迁移等因素共振。

结语

大盘3834点的当前点位，既蕴含着风险，也孕育着机会。本次调整更可能是牛市过程中的阶段性休整，而非行情的终结。随着"十五五"规划在2026年展开，政策红利释放，以及经济逐步复苏，A股有望迎来新的投资机会。

对投资者而言，在当前市场环境下更需要保持理性、保持耐心、保持纪律。如果市场继续下跌，可关注被错杀的优质标的；如果市场出现反弹，则需观察其持续性和量能配合情况。

记住，在股市中，活得久远比赚得快更重要。在这个结构性特征极致的市场中，保持理性、保持耐心、保持纪律，才能行稳致远，成为最终笑到最后的人。

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